业绩简评

2023 年8 月24 日公司披露半年报，H1 实现营收5 亿元，同增62%；实现归母净利0.6 亿元，同减11%。其中，Q2 实现营收2.6 亿元，同增65%；实现归母净利0.24 亿元，同减20%，业绩下滑主要系计提股权激励费用所致，加回股权激励费用，H1、Q2 实现归母净利1、0.5 亿元，同增61%、68%。

经营分析

(资料图片)

分下游来看，H1 公司新能源车业务收入为2.5 亿元、同增67%，新能源风光发电及储能业务收入为1.7 亿元、同增45%，工控电源及其他业务收入为0.5 亿元、同增208%。新能源、工业业务快速成长。

分产品来看，H1 公司电力熔断器收入为4.8 亿元、同增60%，激励熔断器收入为0.18 亿元、同增260%，激励熔断器表现亮眼。引入激励熔断器、整车安全系数更高，新增的激励熔断器单车价值量超100 元、目前国内渗透率低于5%；激励熔断器产品壁垒更高，预计未来激励熔断器快速放量。

分地域来看，H1 境外业务收入为0.39 亿元，同增200%、占比为8%，公司国际新能源车客户涵盖特斯拉、戴姆勒，8 月公司公告在新加坡设立子公司，在泰国、美国设立孙公司，有助于公司有望进一步拓展海外市场。

从盈利能力来看，H1 公司毛利率为40.7%，较去年同期下降0.2pct，在新能源产业链降价的背景下，公司盈利能力维持稳定，主要系公司产品格局较好，我们估算公司在新能源车领域市占率达40%。

Q1、Q2 公司经营活动现金流净额为-0.16、-0.33 亿元，伴随收现比下降，公司经营现金流有所恶化。

盈利预测、估值与评级

考虑公司股权激励费用超预期，下调公司2023、2024 年归母净利至1.8、2.9 亿元（原为2.3、3.2 亿元），预计公司2025 年归母净利为4.6 亿元。公司股票现价对应PE 估值为45、28、18 倍，给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、新能源车&光伏风电及储能需求不及预期等风险。